疫情给市场带来的最明显的损害之一可能就是打破了长期投资者根深蒂固的逢低买入的倾向

从历史标准来看,与之前的一些市场大跌相比,美股的跌幅看起来并不算大。

Photo: Johannes Eisele/Agence France-Presse/Getty Images

投资者和分析师表示,全球市场自金融危机以来最严酷的时期或许还没有结束,他们认为,现在评估新冠病毒疫情可能给经济带来的损失规模还为时过早。

在短短几周内,美国股市市值已经蒸发了大约三分之一。最近几周,投资者甚至逃离了美国政府债券和黄金等在动荡时期通常表现良好的资产,凸显出此次全球卫生紧急状况给曾经乐观的投资者带来的恐慌和冲击程度。

但许多分析师和投资组合经理警告称,无论是这些下跌,还是美国联邦储备委员会 (Federal Reserve, 简称:美联储) 最近采取的非常规行动,都不太可能标志着此次市场危机的结束。他们指出,初步迹象显示出疫情防控相关的关停措施可能对全球经济增长造成多么大的损害,从历史标准来看,与之前的一些市场大跌相比,美国股市的跌幅看起来并不算大。标普 500 指数较 2 月的高点累计下跌了 32%。相比之下,美国股市在金融危机期间暴跌了 57%,在 2000 年互联网泡沫破裂后大跌了 49%,之后才开始反弹

Created with Highcharts 6.1.1What History Tells UsThe stock market hasn't yet fallen as much as it didduring the financial crisis or the aftermath of thebursting of the dot-com bubble.S&P 500's decline from peak to trough aroundprevious economic downturnsSource: Goldman SachsNote: Data for 2020 is through March 20.
Created with Highcharts 6.1.120202008200119901981-60%-40-200

此外,一些投资者表示,华尔街现在才意识到新冠病毒疫情造成的负面影响。高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc.) 的分析师过去一周称,他们预计第二季度美国经济产出将大幅下滑 24%,成为有记录以来最糟糕的降幅之一,即使下半年经济增长回升,这也可能预示着美国经济将陷入衰退。

从纽约到米兰,随着全球各地的日常生活逐渐陷入停顿,全球最大型的投资管理机构和银行都表示,他们认为疫情给市场带来的最明显的损害之一可能就是打破了长期投资者根深蒂固的逢低买入的倾向。在冠状病毒疫情爆发之前,投资者出于对美国经济实力的信心,屡屡在股市回调后冲进市场大肆购买下跌的股票,这种反应是如此习以为常,以至于逢低买入的英文首字母缩写 BTD (buy the dip),或者更激烈的 BTFD (buy the fucking dip) 变得广为人知。而现在,许多人认为市场可能且需要一段时间才能看到逢低买入的回归。

道富环球投资 (State Street Global Advisors) 的全球首席投资长 Rick Lacaille 表示:「目前看来,疫情对经济和市场的最终影响具有高度不确定性,因为对于疫情从现在起将出现怎样的发展,有太多的事情是我们不知道的。」他说道:「我们需要搞清楚很多方面的问题。」

Created with Highstock 6.1.1How Low Can You GoA number of analysts think the stock market stillhas a long way to go before it bottoms out for theyear.S&P 500Sources: FactSet (S&P 500); Banks' research notes(estimates)As of March 20, 6:31 p.m. ET
Created with Highstock 6.1.1Goldman Sachs' estimateBank of America's estimateCredit Suisse's estimateJan. 13Feb. 10March 917502000225025002750300032503500

未来几天当制造业、服务业以及申领失业救济金的数据公布时,投资者将更切实地感受到经济遭受的打击有多严重。

有关失业的数据已经出现飙升,导致高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc., GS) 预测未来一周申请失业救济金的美国人数可能会出现「前所未有的激增」。

该公司预测,标普 500 指数从峰值到低谷的下滑幅度可能为 41%。美国银行 (Bank of America Corp.) 认为,在标普 500 指数触及 1,800 点 (较 2 月的纪录高位下跌 47%) 之前,这波抛售潮可能不会缓解。瑞士信贷集团 (Credit Suisse Group AG) 预测,标普 500 指数整体可能下跌 35%;该集团指出,2003 年非典型肺炎 (SARS) 疫情期间,股市在新增感染病例达到峰值一周后才触底。

如果第二季度经济产出以两位数的百分比萎缩,即使以历史标准衡量,也将是非常严重的滑坡:经通胀和季节性因素调整后,2007–09 年是二战以来持续时间最长的衰退期期间,GDP 从峰值到低谷的降幅不到 5 个百分点。

一些全球最大的投资者称,有三方面的因素可遏制当前市场大跌走势:在新冠疫情规模方面有更加完善的信息,各国政府提供强有力的支持,以及对市场进行更有力的干预。

投资者称,采取什么措施才能遏制这场快速发展的健康危机,以及此类措施对经济影响方面存在的不确定性才是关键问题所在。各国政府正推出一系列的策略,比如意大利、法国和西班牙采取严格的封锁措施、英国和美国大部分地区保持社交距离的建议等。各国采取的措施不同,对经济造成的影响也不同。

Created with Highcharts 6.1.1Cracks in the EconomyThe number of Americans who applied for first-timeunemployment benefits jumped as companiesbegan laying off workers, data released Thursdayshowed.Initial jobless claimsSource: U.S. Employment and Training Administration via St.Louis FedNote: Seasonally adjusted.
Created with Highcharts 6.1.1Most claims since Sept. 2017Jan. ’20Feb.March050,000100,000150,000200,000250,000300,000

贝莱德智库 (BlackRock Investment Institute) 主管 Jean Boivin 表示,投资者需要「看到有关问题最终规模的明确信息,以及全球感染曲线正在发生弯曲的证据」。他说,疫苗和疗法开发方面的可靠消息也将有助于恢复信心。

全球一些最大经济体的央行已采取措施降息,以提振经济增长,并一起行动提高美元可获得性。投资者希望各国政府也能协调行动。

Boivin 称:「我们在 2008 年的危机中学到的一个经验教训是,如果全球协同采取应对政策,可以取得一加一大于二的效果。」

东方汇理资产管理 (Amundi) 宏观经济研究主管 Didier Borowski 说,到目前为止,各国政府似乎没有采取足够的财政刺激措施,尤其是欧洲。他称,救助和刺激措施规模应该相当于欧元区经济产出的 2%–3%。

不过,也有人认为,财政刺激措施对遏制市场抛售起不了多大作用。

Cornerstone Macro 分析了 2001 年和 2008 年经济衰退期间股市对财政刺激措施的反应,发现标普 500 指数实际上在一年内持续下跌。

该公司首席投资策略师 Michael Kantrowitz 说:「当导致市场下跌的问题得到控制时,跌势止步。」

Created with Highstock 6.1.1Fiscal FailureThe S&P 500 continued to fall after fiscal stimulusprograms in 2001 and 2008Source: FactSetNote: Quarterly dataAs of March 20, 6:31 p.m. ET
Created with Highstock 6.1.1EconomicStimulus ActEconomic Growthand Tax ReliefReconciliation Act2005’10’15500100015002000250030003500

另一个引发投资者担忧的领域:受流动性限制、解除最高风险头寸的压力以及投资者对现金的需求影响,包括最安全的主权债以及投机性更高的公司债在内的债市已经陷入混乱。

瑞银资产管理 (UBS Asset management) 跨资产策略部门负责人 Evan Brown 表示,投资者希望看到「决策者采取更大力度的举措为固定收益市场提供一定的稳定性」。他表示:「这包括美联储和财政部合作提供以公司债作为抵押的贷款,以及欧洲央行大举增加购买意大利债务。」

本月早些时候美联储表示,将通过短期借贷提供 1.5 万亿美元流动性并投入 5,000 亿美元购买美国国债,以改善市场运行。上周三美国财政部批准了美联储的一项新贷款安排,作为对货币市场共同基金的支持。虽然此举受到了市场欢迎,但投资者表示,市场仍在权衡其有效性。

道富银行的 Lacaille 说,市场参与者需要感觉到他们将毫无疑问获得支持。他说,这可能正是美联储和财政部从释放信号转向采取行动,希望向外界释放的信号和力图达到的效果,但市场信心似乎也需要获得大幅提升。」

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