美国的联邦预算赤字很可能上探 2008 年金融危机之后创下的最高纪录方

受新冠疫情冲击,美国家庭、企业和投资者应该为上半年经济急剧下滑做好准备,并寄希望于下半年经济反弹。

在这一过程中,美国的联邦预算赤字很可能上探 2008 年金融危机之后创下的最高纪录,当时年度赤字曾飙升至 1.5 万亿美元以上。

这是经济学家发出的两条主要信息。在这场瞬息万变的健康危机中,经济学家都在忙着更新自己的预测,而政策制定者们也在争分夺秒地采取措施以缓和危机的影响。美国经济活动收缩也将意味着全球衰退的到来。

Moody's Economy.com 首席经济学家 Mark Zandi 表示,疫情正在让经济陷入停滞。他说:「经济可能要到下半年疫情减退后才会逐步恢复运行。」

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Created with Highcharts 6.1.1Annual federal budget deficit as a share of GDPSource: Commerce Department (GDP growth), FederalReserve (budget size)
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经济前景极不明朗。美国联邦储备委员会 (简称:美联储) 官员周日火线降息并推出了其他举措,同时决定不更新今年余下时间的经济展望。但对于考虑就业和投资决策的企业高管来说,对于需要算计吃穿用度的家庭来说,对于需要重新估量资产价值的投资者来说,有一个基本的经济预期作为参考仍是至关重要的。

Zandi 预计美国经济第一和第二季度折合成年率将分别萎缩 1.6% 和 2.5%,下半年将开始反弹,2021 年经济增速有望超过 3%。

摩根大通公司 (JPMorgan Chase & Co., JPM) 也做出了类似的预测,预计第一和第二季度经济分别收缩 2% 和 3%,然后在下半年反弹。高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc., GS) 则预计第一季度美国经济零增长,第二季度折合成年率收缩 5%,然后在下半年实现超过 3% 的强劲增长。另一些分析师则预计经济将在第二季度出现更大幅度的收缩。

高盛在一份给客户的报告中表示:「我们的核心假设是,经济活动将在 4 月份之后复苏,(下半年) 将实现较强的环比增长,但具体表现取决于一些重要事项。」

美国财政部长姆努钦 (Steven Mnuchin) 在周日表示,他认为美国没有陷入衰退,但也表示「显然会放缓。」

姆努钦周日在福斯新闻 (Fox News) 上表示:「如果医学专业人士的建议是正确的,而且我们全部照做了,那么我预计今年晚些时候经济将大幅反弹。」

即将出现的经济下滑会呈现出什么样的面貌,对于这个问题,以下三个因素将起到决定作用:1) 新冠疫情本身的发展轨迹;2) 决策者为支撑经济而采取的措施;3) 金融系统对这场突如其来的危机的抵抗力。

中国的新冠疫情在政府强力限制社交活动后在大约三个月内趋于平缓,但经济增长受到了严重影响。如果美国走上同样的道路,那么到 5 月份的时候,对经济的最初冲击可能会开始减弱。不过美国的疫情是否会循着相同的时间线得到控制,目前还很难说。约翰.霍普金斯大学 (Johns Hopkins University) 整理的数据显示,在中国以外地区,感染人数仍在迅速增长。

为了平息美国国债和抵押贷款市场上的波动,美联储已把短期利率降至接近零的水平,并推出了债券购买计划。美联储现在将密切关注其行动是否缓解了市场震荡。

经济学家表示,未来几个月,债券购买计划将是提振房地产市场的关键,而房地产市场对于缓冲经济下滑具有至关重要的作用,房地产市场的复苏将让数以百万计的美国人得以再融资,并通过带动房屋建设好销售刺激经济回升。

致同会计师事务所 (Grant Thornton) 首席经济学家 Diane Swonk 表示:「这项计划可以带领我们走出衰退。」她说:「这是我们在上一次经济衰退期间所没有的。」上一次衰退正是由房地产市场下滑引发的。

另一个核心问题在于州和联邦政府是否为经济下滑影响下的劳动者提供了帮助,尤其是在餐馆、酒吧、酒店和其他面向消费者的企业打工的几百万小时工,这些人因为他们工作的地方突然面临关门歇业而陷入窘境。

Zandi 表示:「为了阻止经济下滑,他们必须在 4 月初之前完成一些非常重大的工作,并且付诸实施。」他还说:「在这个时候防止经济衰退是非常困难的。但只有这样才能减少经济损失。」

美国国会已经批准了一项 83 亿美元的紧急医疗拨款,并且正考虑在未来几周再批准几项计划,官员们则在苦思需要多大规模的刺激措施。

第二项措施于上周六在众议院获得通过,本周将提交给参议院审议,这项举措将涵盖许多受冠状病毒影响的工人的带薪病假费用,还有冠状病毒检测费用。这项措施还将为各州的失业保险计划提供支持,对于直接受此次危机影响的工人,州失业保险计划可能是他们获得资助的重要渠道。

正在与国会领导人讨论财政应对方案的姆努钦表示,这项法案的潜在成本还不确定,因为不知道有多少工作者会待在家中。Cowen Washington Research Group 的分析师估计,法案的成本可能在 1,000 亿美元左右。

姆努钦表示,谈判人员接下来将把重点放在向受疫情影响最严重的行业提供有针对性的救助,其中包括航空公司、酒店和邮轮公司,可能采用贷款担保和补助相结合的方式。据知情人士透露,美国航空公司已经开始和政府协商,希望获得最高 500 亿美元的财务援助。

官员们还在考虑更广泛的财政刺激措施,可能包括由特朗普提出的削减工资税计划,姆努钦说,特朗普也会考虑可返还税收抵免政策。

即使在新冠病毒大流行之前,美国当前财年预算赤字就料将突破 1 万亿美元;当前财年将于 9 月 30 日结束。有三个因素将驱动这个数字进一步上升:随着企业和个人收入下降,政府税收将减少;失业保险或食品券等支出项目的开支进一步增加;未来几周美国国会可能试图通过财政刺激来促进经济增长,例如实施减税或提高其他联邦支出。

在过去五次美国经济衰退中,增加的赤字相当于整体经济产出的 2%。在当前环境下,这将意味着美国赤字增加逾 4,000 亿美元,财年赤字将达到约 1.4 万亿美元。在 2009 年,美国政府赤字曾达到创纪录的 1.5 万亿美元。

Cowen 分析师说,他们预计广泛的刺激措施的规模为 7,870 亿美元,上一次衰退期间议员们制定的 2009 年刺激计划就是这样的规模。Cornerstone Macro 分析师表示,2020 年和 2021 年的刺激支出可能超过 1 万亿美元,尤其是在经济形势恶化的情况下。

从理论上说,赤字不断扩大会导致美国国债供应增加,投资者为了吸收额外的供应会提出更高的收益率要求,进而推高长期利率并伤害经济增长。但如今却鲜有经济学家认为这会构成挑战。

其中一个原因在于,当发生危机时,投资者通常会涌向美国国债寻求避险。另一个原因是,经济滑坡可能会给通胀带来下行压力,从而提高债券价值。此外,美联储购买债券也将压低债券收益率。

哈佛大学教授、曾担任前总统奥巴马经济顾问的 Jason Furman 说:「我认为债市消化这么多债务不成问题。」

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